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MLF縮量續作利率未變 6月“降息”落空?

時間:2020-06-16 10:28:32  來源:北京商報  作者:孟凡霞 馬嫡

    提前預告后,央行MLF(中期借貸便利)操作于月中如期而至,縮量續作的同時也打破了市場此次MLF“降息”的預期。來自央行官網消息顯示,6月15日,為維護銀行體系流動性合理充裕,央行開展了為期一年的2000億元MLF操作,充分滿足了金融機構需求,本次操作中標利率為2.95%,持平上次;贛LF的錨定作用,有市場人士認為,6月LPR(貸款市場報價利率)下降的可能性大大降低,不過,伴隨著掣肘貨幣政策寬松的因素正在減弱,6月仍是一個有利于引導“降息”的時間窗口。

  2000億,MLF縮量續作

  根據Wind數據顯示,本月于6日(非工作日順延至8日)及19日,分別有5000億元和2400億元MLF到期,合計到期7400億元。央行曾于6月8日預告MLF操作稱,“央行將于6月15日左右對本月到期的MLF一次性續作,具體操作金額將根據市場需求等情況確定”。

  在央行提前預告之下,市場對于本次MLF續作預期明確,關注的焦點在于操作量如何以及是否會降息。目前來看,在市場流動性整體較為寬松、落實防止資金空轉套利工作要求以及前期對沖部分MLF操作的情況下,本次MLF進行縮量續作2000億元。

  回顧4月至5月,央行逆回購長時間未見蹤影,5月26日重啟后至今,逆回購操作回歸“常態”,尤其是上周(6月8日-12日),操作頻率明顯升高,周內每個交易日分別操作了1200億元、600億元、600億元、800億元、1000億元,合計一周操作了4200億元,與到期逆回購和MLF進行“對沖”。根據Wind數據顯示,上周公開市場貨幣凈投放為2000億元。

  蘇寧金融研究院研究員陶金對北京商報記者表示,MLF縮量的背后是根據當前市場流動性和經濟形勢的相機抉擇。銀行體系流動性依然較為寬松,上周DR007(銀行間市場上存款類機構7天期債券質押式回購利率)降至2%以下,仍然處于歷史較低水平。如果流動性短期內緊縮,再及時操作。

  在央行公布MLF操作后,來自中國貨幣網10時30分的數據顯示,6月15日,DR007的加權利率繼續下調報1.8149%,最新利率為1.8060%。

  防止資金空轉套利

  本次操作的另一關注點在于MLF利率是否會調降。今年上半年央行曾兩次調整MLF利率,分別為2月17日一年期MLF調降10基點至3.15%,4月15日一年期MLF調降20基點至2.95%。6月15日MLF利率較上次保持不變。

  在陶金看來,利率不變的背后有貨幣政策取向的原因。首先,從發電量、快遞業務量、汽車銷量以及鋼鐵產量等代表性指標來看,實體經濟恢復速度略好于預期,貨幣政策相機抉擇,投放力度略有控制。其次,銀行體系流動性依然較為寬松。

  事實上,近期貨幣政策充分展現了“靈活適度”的特點,4月以來,資金利率大幅下行而出現“空轉套利”等現象。對此,今年5月22日,國務院總理李克強在作政府工作報告時提出,要加強監管,防止資金空轉套利。同時表示,金融機構與貸款企業共生共榮,鼓勵銀行合理讓利。而后,在逆回購靈活操作的影響下,銀行間市場資金利率明顯上升,DR007由5月22日的1.4472%最高升至5月28日的2.2460%,近日利率略有回調。

  建銀投資咨詢分析師王全月對北京商報記者表示,本次縮量續作MLF及利率不變繼續釋放央行落實政府工作報告提出的“防止資金空轉套利”的工作要求?梢钥吹,5月下旬以來,銀行間市場短期資金價格較4、5月明顯回升;成交量上,銀行間三大品種6月以來日均成交量約5.7萬億元,較4、5月的峰值下降了近2萬億元。“量降價升”,顯示出防止資金空轉套利已經取得一定成效,本次操作有助于鞏固前期工作成果。

  LPR下調幾率幾何

  因MLF對于后續的LPR具有錨定作用,業內認為本月LPR調降概率也有所下降,不過對于當月“降息”預期仍存分歧。

  陶金指出,由于LPR報價前的MLF操作利率具有越來越強的信號效應,因此本月LPR的報價大概率不會下調。

  王全月指出,雖然6月LPR下降的可能性正在縮小,但仍存在可能性。一方面是降息降準的大趨勢尚未轉向;另一方面,掣肘貨幣政策寬松的因素正在減弱,如5月CPI大幅回落、匯率觸底反彈、銀行間市場降溫等。對于在“多重目標間尋找動態平衡”的央行來說,6月仍是一個有利于引導LPR下探的時間窗口。同時從操作角度看,LPR公布前仍有逆回購與MLF到期可供央行續作,達到“降息但不增加流動性”的效果。綜合判斷,6月LPR仍存在下降的可能性。

  對于后續的貨幣政策,陶金表示,5月的代表性經濟數據表明復工復產正在有序推進,經濟復蘇情況較為良好。未來若全球疫情出現拐點,主要發達國家經濟活動開始恢復,則對國內經濟復蘇是一個利好。貨幣政策繼續明顯寬松的必要性將降低,降準和降息的概率也在降低。但近期國內外疫情的反復,將影響貨幣政策的既定力度和節奏,也增加了政策市場預期的波動。

  陶金還表示,不論疫情如何演變,預計未來貨幣政策將繼續聚焦于將資金引導入實體經濟,尤其是針對小微企業、扶貧等政策重點群體的支持,因此新的定向市場操作仍然是可期的。

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